来源 | 猎云网（微信：ilieyun）
作者 | 赵家云
北京时间10月9日晚，在线儿童教育企业洪恩教育（iH）正式登陆美股，股票代码为”IH”。洪恩教育以每股12.00美元价格发行7,000,000股美国存托股票（ADS），每股ADS相当于5股公司A类普通股。在不扣除承销折扣、佣金和其他发行费用的情况下，融资额为1亿美元左右。
开盘后，洪恩教育股价一路走高。截至今日凌晨美股收盘报16美元，涨幅33.33%，总市值8.36亿美元。
此次洪恩教育的成功上市，使完美世界创始人池宇峰名下又多了一家上市公司，按其在两家上市公司的持股比例计算，池宇峰身家已超过250亿元人民币。
2004年和2010年，池宇峰分别创立了完美世界和完美影视两个公司，并操盘了完美影视的A股借壳上市，完美世界的美股上市、私有化，以及与完美影视的合并上市，股价一度达到60亿元。“利用高PE时代”，实现资产增值，成为当时资本操作的一个代表案例。
虽然完美世界早在多年前就已上市，但事实上洪恩教育才是池宇峰的“初恋”，且极为长情。
初心
池宇峰是一个非常有经商头脑的人，大学期间起就卖报纸、开化工厂、炒股票登记表等。从清华大学化学系毕业后，池宇峰很快不甘于分配的平稳工作，南下深圳。
从卖电脑兼容机开始，一度成为深圳最大计算机硬件供应商。但在他看来卖计算机硬件不是一个长久生意，软件才是核心。于是1996年，他成立了北京金洪恩科技发展公司（以下简称“金洪恩科技”，也就是洪恩教育的前身。
起初金洪恩科技只是“做一些教人们使用电脑的教育软件”，后来逐渐延伸出英语学习软件，成人英语切入，成为北京洪恩教育科技股份有限公司。到2000年，洪恩教育已经算得上国内数一数二的教育软件企业，但最终洪恩定位在儿童类教育软件领域。
目前，洪恩教育的产品主要包括洪恩识字、洪恩语文、洪恩英语、洪恩数学等数字内容产品，并向音乐与舞蹈、STEM、国学等素质教育方向延伸有洪恩幼儿园、洪恩教育小镇等。
早在2010年时，洪恩教育就开始进行股份制改革，谋求上市。2011年9月，北京市环保局发布公告称，洪恩教育拟在国内发行股票上市融资，已进入IPO前环保核查阶段。
根据2012年2月创业板发行监管部首次公开发行股票申报企业基本信息情况表，洪恩教育当时正处于“落实反馈意见”程序中，所属领域为软件及应用系统，保荐机构为国信证券。
然而2013年中国证监会网站披露的一份资料显示，洪恩教育已撤回IPO申请，原因不明。
从当时的情况看，国内政策对洪恩教育培训业务上市的限制或成为主要障碍。据媒体报道，时任财务总监的冯智明曾表示，对于公司是整体上市，还是将教育培训业务剥离后再上市，公司还没有最后决定。
洪恩教育不成功的上市后，进行了业务调整与拓展。池宇峰的精力也更多的放在了游戏和影视资产的运作上。
偶遇
事实上，池宇峰一直极为看重教育培训部分，他曾表示完美世界其实只是为了“留住人才”的偶然产物，没想到市场反响很好。
“我们在做教育软件会内置一些小游戏，所以公司累积了一批高技术人才，他们觉得做这些小游戏技术含量太低，想做更复杂一些的东西，所以提出开发游戏产品。”
当时为了维护“洪恩”这块当时国内教育出版业的金字招牌，池宇峰甚至不敢直接用“洪恩”的品牌做游戏，而是以公司的第一款爆款网游产品命名了公司。
“‘百年教育，百年洪恩’是我们的理念。洪恩所做的教育软件是专门面向青少年的，就目前国内主流媒体的舆论导向来看，游戏行业仍然处于一个比较敏感的地位，我不想让洪恩沾到任何有可能在舆论上对青少年教育产生负面影响的事物。”
不过“完美世界”也的确没有辜负他，一度与腾讯、网易一争高下，并最终完成了上市。
而洪恩教育多年来却一直靠完美世界的“贴补”，洪恩教育一直与完美世界共用财务、法律服务、力资源、行政和IT支持等，直到2020年才逐步走向独立。
而且洪恩教育的高管也多自完美世界。目前洪恩教育CEO戴鹏曾担任完美世界战略与投资高级总监，洪恩教育CFO王巍巍则于8日才辞去完美世界高级副总裁兼董事会秘书职务。CTO鲁文斌等也曾在或正在完美世界任职。
同时，完美世界还向洪恩教育提供资金和场地等多种支持。从招股书，不难发现洪恩教育与完美世界及其股东石河子快乐永久股权投资有限公司（池宇峰持股90%，梁田持股10%）存在关联交易。此前，洪恩教育曾向该公司贷款，已于2019年偿还。此外，洪恩教育需向完美世界支付一定的租赁场地费用等。
但池宇峰却从未想过放弃这份教育资产。“一方面是因为我做教育起家，对此有一份感情，另一方面则是由于教育行业的发展潜力。”在敲钟时，池宇峰也强调道，“中国的发展需要教育，而教育也是我一直想从事的领域。”
池宇峰曾坦言单从收入来看，教育软件市场的成长空间比较小。但与收入相比，他更看重“洪恩”的品牌。“洪恩在教育行业和出版业的发展潜力非常巨大，这是我们最大的价值所在。”
回归
洪恩教育的招股书数据也印证了这一点，虽然当年其在教育出版圈小有名气，但营收等数据并不亮眼。洪恩教育潜力的真正爆发，则是源于完美世界上市后，池宇峰精力与核心团队精力的回归。
这一点从完美世界解禁期一过，池宇峰就开始疯狂套现超20亿元，而洪恩教育自2016年开启新业务，可见一斑。不过池宇峰仍直接或者通过完美控股间接持有上市公司39.86%股份。当时，业内就猜测池宇峰套现资金可能将投入到洪恩教育的运营中。
2016年洪恩教育的首款互动式和自主学习的应用程序洪恩识字在线运营。2018年该应用程序实现商业化。2019年末，洪恩教育通过在线之间共同控制下的业务合并弘恩教育科技有限公司(Hongen Education&Technology Co.，Ltd.)的运营和某些传统的线上业务。
池宇峰曾在采访中表示，“重新回归教育”是因为这些年的积累，让他感觉到了成熟的时机。
“最早我们在做PC端教育软件时，只是理解教育。但是在寓教于乐方面，经验不足，手段有限。做出来的产品对于想要努力学习的人来说很适合，但是对于稍微缺乏一些学习动力的人来说，产品就显得无趣。”
而这么多年的游戏开发，让他想通了寓教于乐的很多关键点。“我们的娱乐、动漫与教育再次进行结合的时候，就迸发出了极大的创新能力。”
而线上业务的开启和产品结构的调整，也确实让洪恩教育的潜力爆发出来。目前洪恩教育（iHuman）的主营业务为线上学习服务收入和线下学习材料和智能设备收入，其中，线上学习服务业务近年发展增速较快，疫情期间尤为明显，营收贡献率也在不断加大。
招股书显示，2019年洪恩教育实现总营收2.19亿元，而线上学习服务业务接近总收入占比50%。2020年上半年其总营收为1.85亿元，而线上学习服务业务贡献率达到82%。
同时，洪恩教育的营业成本大幅下降，毛利率也不断提升。
2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的毛利分别为6601万元、1.35亿元和1.25亿元，并在2020年上半年实现了扭亏为盈，净利润564万元。而毛利率则分别为50.1%、61.5%和67.6%。
目前行业中除跟谁学毛利率达到76%，其余普遍毛利率在50%-67%左右，因此其2020年上半年已经到达行业较高水平。
如此高的毛利率，主要在于线上服务业务的高速增长和营业费用的大幅收缩。
2020年上半年洪恩教育营业费用为1.2亿元，去年同期3.28亿元，同比减少63.5%。
招股书显示，2018年和2019年，洪恩教育MAU分别达到了140万和370万；同期付费用户从50万增长至130万。
2020年上半年，因疫情影响而加速在线化的教育行业让洪恩教育能逆势增长，洪恩教育平均总MAU为1030万元，去年同期320万元，同比增长221.88%；总付费用户数140万人，去年同期40万人，同比增长250%。其中Q2的MAU达到1030万，季度付费用户已达140万，超过2019年整年水平。
根据弗若斯特沙利文报告，2020上半年，洪恩教育在付费在线儿童娱乐提供商、中国在线儿童教育提供商MAU中均排名中国第一。
2018年、2019年和2020年上半年，洪恩教育的现金及现金等价物净增加额分别为528万元、1398万元和5011万元，期末现金及现金等价物余额分别为612万元、1485万元和1.55亿元。公司于2019年实现正向经营性现金流。
营业费用方面，其2018年、2019年的研究开发费用分别为5210.3万元、1.7亿元。而在2020年上半年，这一数据则为7367.4万元，同比2019年上半年的1.1亿元减少3949.6万元，同比下降34.9%。
同样的，洪恩教育2020年的营销费用为2838.3 万元，同比2019年同期的3768.9万元减少24.7%。2020年上半年，其一般及行政开支费用为1746.4万元，同比2019年同期的1.8亿元减少90.1%。对于一般及行政开支费用的断崖式下滑，洪恩教育解释为2019年向员工和顾问发行股票等股权奖励支出1.7亿元。
同时洪恩教育还在招股书中提到，由于经营业绩受到控制成本能力的影响。为了提高运营效率，洪恩将某些运营和仓库设施从北京搬到了广东中山。之后打算继续谨慎地控制学习材料和设备的产品成本。
而池宇峰应该在2018年就开始考虑洪恩教育再次上市的事情了。当年9月他让出了董事长一职，由池寒峰接任。目前洪恩教育的工商信息仍显示池寒峰为董事长，而由池寒峰99%控股的北京稻盛世纪科技有限公司为大股东，持股75.07%。
不过，洪恩教育招股书却显示创始人池宇峰持股63.6%，公司管理层兼董事共持股74.6%，外部股东 Share Capital 持股5.0%。而未显示池寒峰持股情况，或仅作为家人代持股份。
未来“之痒”
2020年9月9日，洪恩教育再次提交招股书，计划美国上市。为筹备此次IPO，池宇峰特别将完美世界高级副总裁王巍巍，调任洪恩教育CFO，其此次将洪恩教育搬上市的决心昭然若揭。如今洪恩教育的上市也让他得偿所愿，即使如今数据好看，但未来发展仍有“隐忧”。
池宇峰在2019年曾提到“洪恩系”的整体计划，“我们设计的是“5+1”的业务矩阵，影视、游戏、动画、漫画、文学加教育。教育这块比重会越来越大，尤其我们还在做一些教育方面的知识型网站。随着很多数字化和人工智能技术的发展，我认为在教育方面人们会产生很强的创新，使得教育的效率大大提高。”
而对于各部分业务，池宇峰的期待都是全球化、国际化。“公司的英语教育产品也会推向全世界，未来日本、韩国、阿拉伯人学习英语都可以用我们的App，这也是我们的愿景。”
洪恩教育的招股书显示，未来其将通过开发新产品和分销合作，实现海外市场进一步拓展和巩固，在2020年5月，洪恩教育已经推出了洪恩识字国际版iHuman Chinese。同时战略性的投资、收购也被纳入洪恩教育的未来规划。
而现有产品线将延长至大龄段儿童，增强对语数外核心科目等研发投入，增加线上线下产品服务交叉销售。
在敲钟前，洪恩教育CFO王巍巍表示，公司未来每双周都会更新持续产品，以便树立产品壁垒。“一些新的形态产品正在推进中，例如录播课、直播课、语文、数学思维和英语等会继续通过课程化的方式推出，在目前APP用户基础上，用更加系统化的的形式去补足学员的产品体验。”
洪恩教育CEO戴鹏补充，虽然疫情帮助洪恩的线上业务有很大增长，但洪恩将继续投入在线下产品中，目前洪恩线下课程的体验过程中也均已实现与线上体验进行配合，同时洪恩正在把线上产品赋能线下，接下来将通过“洪恩学堂”为B端机构和C端家庭带去更多的互动体验。
不过洪恩教育的在线运营的历史并不长，首次开启在线业务也多倚赖完美世界等进行后台支持。与此同时其线下业务受到疫情的极大影响，目前尚未完全恢复。
市场下沉和广告营销也将是洪恩教育的下一步尝试，如此一来其营业成本势必将有一个大幅提高，其盈利恐怕难保。
对此池宇峰表示，洪恩在产品层面将继续定位在寓教于乐，帮助儿童在游戏中实现能力的提升：“这个夏天，大家都看到线上教育烧了很多钱，我们不一样，我们是基于产品能力，在不烧钱营销的情况下，靠家长口口相传占领市场。”洪恩教育董事长池宇峰在远程敲钟仪式上对记者表示，教育领域烧钱没用，烧钱带来的仅是一时的领先，对于线上教育企业来说，只有不断创新才是生存之道。
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