身价170亿的郑春颖，带着自然堂要去IPO了

来源：融中财经（ID：thecapital）作者：叶茂

伽蓝集团也缺钱了？

美妆市场即将跑出一家上市企业。

近日，有消息传出，自然堂母公司伽蓝（集团）股份有限公司（以下简称“伽蓝集团”）正与华泰国际、瑞银就IPO进行合作，考虑最早将于2024年在香港上市，拟募资不超过5亿美元（约合人民币36.7亿元）。但该动作目前还处于初步审议阶段，IPO的规模和时间等细节可能会发生变化。

据胡润研究院发布的《2023家大业大酒·胡润全球富豪榜》，伽蓝集团董事长郑春颖身价为170亿元，超过了丸美股份、上美股份、百雀羚、敷尔佳等董事长/实际控制人，与贝泰妮董事长郭振宇持平。

01
多线布局的伽蓝集团也缺钱了？

一直以来，伽蓝集团关于何时上市的问题都有一个固定回应，那就是：“只要能够解决资金问题，就可以不上市”。如今，消息爆出的伽蓝集团却被打脸，开始筹备冲刺港交所，是否印证了伽蓝集团的资金方面出现问题了？

伽蓝集团成立于2001年，并将总部落户于上海，是中国化妆品行业早期的代表性企业之一。同期企业中珀莱雅、丸美、上海家化等，早在几年前便走入了资本市场，环亚集团也走到了IPO问询阶段，但伽蓝集团却是这批美妆企业中迟迟未透露出上市计划的存在。同时，伽蓝集团也没有对外披露过多的融资纪录。

伽蓝集团旗下有7大品牌——“来自喜马拉雅的自然主义品牌”自然堂、“中国原创高端美妆品牌”美素、“专业敏感肌肤护理专家”植物智慧、“针对年轻人的高功效护肤品牌”春夏、“专注修护敏感皮肤”的珀芙研以及“小众沙龙香水品牌”ASSASSINA莎辛那。但在2020年之后，伽蓝科技的主营品牌自然堂市占率逐渐出现下滑，第二曲线品牌的打造还未有明显成效。2021年伽蓝集团总营收约56.9亿，2022年伽蓝集团的发展保持了向上的态势，其中销售额同比增长2.6%，新增消费者数据资产1504万。

同时，作为伽蓝科技的主推品牌，自然堂近些年的表现却不尽如人意。根据公开数据，2022年，自然堂的营收规模超20亿元，对比伽蓝集团的营收规模，自然堂无疑占据半壁江山，撑起了伽蓝集团业绩的增长。虽然如此，但自然堂在整个国产化妆品市场的竞争力却逐渐下滑。

2020年之后，自然堂跌出天猫“双11”美妆榜单。根据魔镜市场情报数据，2017-2019年，天猫“双11”护肤品牌排名前十榜单曾有百雀羚、一叶子、佰草集、自然堂、韩束、膜法世家等本土品牌；2020-2021年，榜单中的本土品牌仅剩薇诺娜和珀莱雅。

同时，自然堂市占率也逐渐下滑。2018-2021年，国际护肤品牌发力中国市场，对本土品牌产生了较大冲击，多数品牌出现了市场份额下滑。其中，自然堂的市占率由2018年的第三跌至2021年的第六。与之相伴的是欧莱雅、雅诗兰黛等外资占据前排，薇诺娜、完美日记等新兴品牌出现在榜单中。

当然，作为行业的经典国货美妆企业，伽蓝集团身上也避免不了传统企业的发展弊端，如年轻化难题，由于早期过度注重CS渠道，导致其社媒转型缓慢，新营销起步较晚，但依托其良好的品牌形象、长期的研发积累，伽蓝集团也焕发出了新的生机。

有业内人士表示，自然堂等品牌虽没能在市场转型的第一时间随时代而变，但其“基本盘倒也足够稳固”，最重要的是对自身特点与长处的坚守，让其等来了新风口。

在中国化妆品产业做大做强的过程中，关键原料长期依赖进口的“卡脖子”难题势必要解决。而近两年，伽蓝集团也在不断去寻找增量。伽蓝集团耗时10年，研发出国产酵母成分喜默因，算是为伽蓝集团再添了一股前进的动力。

喜默因的成功研发一定程度上缩短了国内外原料研发鸿沟，打破了优质化妆原料被国外垄断的行业格局，为国产化妆品摆脱原料进口依赖提供了范本，同时也构筑起中国化妆品原料技术竞争壁垒。

02
郑春颖的美妆帝国

2022年胡润研究院发布的百富榜显示，郑春颖以170亿元的财富，位居榜单第336位，相较2021年的第420位，提升了84位。此外郑春颖还通过上海伽信控股有限公司、上海伽美时尚文化产业合伙企业（有限合伙）间接持有伽蓝集团股份。而企查查显示，从成立至今，该集团没有任何融资记录。

2001年，郑春颖创建了伽蓝集团，并推出了美素和自然堂两大品牌。当时，专业线渠道正在迅速发展，他凭借在东北地区开设美容院的经验，将目标转移到上海，专注于专业渠道的拓展。在短短两年内，美素就发展成为中国专业线销量最高的品牌。随后，伽蓝通过自然堂品牌积极进入CS渠道，到2003年，自然堂已成为中国美妆店渠道的首选品牌。

2008年，伽蓝启动了“自然堂大品牌战略”，并在次年将自然堂的品牌根源追溯到喜马拉雅山脉，成为首个拥有自己源头的化妆品品牌。同时，他们成功地将美素从院线品牌转型为以东方花卉美学为基础的高端美妆品牌。

2020年，中国香水市场正在酝酿着巨大的爆发力。伽蓝集团在这个时机下推出了倡导女性悦己主义的小众香水品牌ASSASSINA莎辛那。凭借其富有故事性和独特性的品牌特性，莎辛那在成立次年就登上了2021年天猫双十一香氛和香薰品类新品牌成交榜的榜首。

而在洞察到婴童护理需求增长之下，市场欠缺婴童功效品牌时，伽蓝又于2016年立项，通过医研共创聚焦婴童皮肤皲裂、儿童痤疮等皮肤问题的研究。今年5月，伽蓝集团在上海CBE展出集团首个婴童皮肤科学功效品牌——己出，正式进军婴童护理市场。

数字化转型是驱动伽蓝集团势能长效增长的关键。2020年7月，伽蓝集团以“数字化零售”和“一盘货”模式，投入大量资金、资源全力推动公司进行数字化转型。通过引入外援开展内训达成管理岗和核心岗的数字化思维和认知后，郑春颖带领高管们从顶层设计转型战略，明晰制度、流程、人员、业务、架构等多方面变革方向和内容，设计出了一套适用于伽蓝的商业模式，而后向中层及业务人员渗透转型思路，明确变革细节。其将数字化战略模式（线上云店+线下实体店）运用到管理、零售、营销等层面，并于2018年上线第一代云店，于2019上线自然堂云店。

要实现一盘货，就要打造统一的供应链平台，既要打通包括各渠道在内的订单、销售、物流等数据，又要能通过对这些数据的分析，实现销量预测、智能补货，以达到为所有toB和toC客户提供服务，降低库存成本，提高供应链运营效率，并最终提升用户消费体验的目的。伽蓝集团大数据中心总经理罗予晋此前对外表示，“一盘货”不是一个系统，是一个业务模式。相较于“买货制”，对于新品何时铺设到售终端，中小样等体验产品如何发放，以及营销政策是否落实的一无所知。“一盘货”模式完全颠覆了伽蓝集团的线下业务模式。

数字化的布局，也让伽蓝科技在美妆行业至冷的2022年，获得数字化的抗风险能力：数字化营收占比98.8%，同比增长50.8%，数字化零售占比达到76.1%，数据库人群资产总数达到9.66亿，会员资产达8190万；终端网络在线率达96%，BA在线率超过80%。

今年，伽蓝集团又在商超渠道创新推出“合伙人模式”。据公开数据，截至2023年上半年，合伙人柜台零售额最高同比增长111%，代理商零售额最高同比增长46%，实现了伽蓝集团、代理商和合伙人的三方共赢。

03
上市之后，美妆企业都跑去做CVC了？

纵观全球美妆行业，投资、收购、孵化等资本力量不断涌动：小众美妆、新锐品牌在资本加注下持续成为搅动市场的生力军，让美妆市场充满活力，且百花齐放。国际美妆巨头通过大刀阔斧的投资收购持续稳固自身行业话语权，构筑起强者恒强的竞争格局。国内领先品牌或自筹资金，或携手资本，以各种方式不断完善自身品牌价值体系。

从2017年开始，国产美妆公司开始陆续登陆股市，A股居多，也有港股和美股。据不完全统计，在2023年上半年，共有9家美妆类企业有过上市动作，仅6月份就有6家企业更新状态。而与即将上市的伽蓝集团几乎同一时期创立的本土美妆企业，如珀莱雅、上美股份和巨子生物等都已经敲钟上市，相宜本草也数次启动IPO。

而在上市之后，美妆行业的企业们都开始去布局CVC。但不可否认的是，大多数美妆品牌都还太年轻，企业仍需不断寻求突进之法，布局CVC是美妆企业应对这一问题的方案之一。

和十多年前相比，当前新锐品牌纷纷崛起，成就消费新亮点，而中国市场在渠道和供应链方面日渐成熟、优化，此时行业巨头更倾向于以灵活方式追加投资，而非通过收购将成本与风险一并接纳。

欧莱雅、资生堂等跨国美妆巨头，以及在A股市场早早立足的本土美妆日化公司拉芳家化和珀莱雅等，是最早一批设立投资基金的美妆企业。随着越来越多的本土美妆企业实现IPO上市，自2020年开始，进入投资队列的上市美妆企业数量显著增加，包括华熙生物、贝泰妮、丽人丽妆、若羽臣等公司在内的美妆企业纷纷进行投资布局。

在这15家美妆公司中，有6家选择了CVC和VC双轨并行的投资布局模式。这些美妆公司之所以采取这种布局，一方面是为了进入传统VC领域，与专业投资公司合作成立基金，借助外部专业投资机构的优秀投资能力来布局自己的产业生态圈；另一方面，他们也积极利用自有资金布局CVC，以此直接扩大企业规模、争夺市场份额以及打通上下游业务。例如珀莱雅，它在成立产业基金的同时，不仅利用自有资金投资了许多品牌，如彩棠等，还与天猫合作打造孵化基地，以挖掘和培育新品牌。另外，贝泰妮在2023年5月设立了规模为3亿元的大厦门云重股权投资合伙企业（有限合伙），这标志着它已正式战略布局CVC，计划利用自有资金围绕功效护肤、AI护肤方向进行投资布局。

不仅是国内美妆行业，国外美妆巨头、国内其他较早登陆A股的美妆产业链公司几乎都设立了投资基金，据不完全统计，2020年至今共有15家国外美妆巨头、国内上市美妆企业参与成立投资基金，基金总数超过20只，出资总规模逾20亿元。特别是经过疫情三年，本土美妆市场的格局发生了新的变化。通过资本进行未雨绸缪，不仅可更好应对市场变化和竞争压力，还能加快战略布局和市场扩张，在更长期的未来赢得先机。

据悉，伽蓝集团已经于去年通过Lazada进军东南亚市场，并由此扩张至其他海外市场。此时选择香港这个国际金融中心上市，无疑将进一步提升伽蓝集团在国际美妆市场的影响力。同时也能为伽蓝集团带来更多的资金支持，带来产业资源的赋能，以其对市场发展趋势的洞察和连通产业链上下游的能力，这将带动整个产业快速向前滚动。